José Luis del Río Galán, CEO de Arcano Asset Management: “La exposición a activos alternativos en banca privada debería multiplicarse por cuatro”
La gestora Arcano Asset Management cumple este año 2 décadas desde su fundación y continúa su proceso de expansión internacional. Como gestora independiente ha conseguido hacerse un hueco en negocios como el de banca e inversión y el de gestión de activos, con un sesgo fuerte en la inversión socialmente responsable.
Entre la pata de gestión de activos y la de banca de inversión, ¿cuál es más importante para Arcano?
Las dos son igual de importantes. En la parte de banca de inversión somos asesores. Es un área de asesoramiento y lo que hacemos es ayudar a compañías en todo lo que tiene que ver con su desarrollo corporativo. Y es un negocio muy doméstico. Operamos fundamentalmente en España, y con un foco muy claro hacia el mid market. Luego, también estamos muy vinculados a todo tipo de fondo internacional que quiera invertir en España. Es un negocio más local. La parte de gestión de activos es todo lo contrario: es un negocio muy global. No solo porque tengamos oficinas fuera de España, sino porque la mayor parte de nuestra inversión, más del 90%, es inversión fuera de España.
¿Qué porcentaje de ingresos tiene cada parte?
Es relativamente similar y depende de los años. El negocio de banca de inversión es mucho más volátil. Al final tienes años muy buenos, cuando hay mucha actividad, y otros más flojos. Dependiendo de eso, va variando.
¿Tienen pensado crecer más en uno que en otro?
A largo plazo, y por el tipo de negocio que tenemos, el crecimiento es más limitado en la parte de banca de inversión, al ser más local. La gestora ha crecido mucho y lo va a hacer todavía más. A día de hoy estamos por encima de los 9.000 millones de euros. El crecimiento es muy fuerte y empieza a ser exponencial. Vamos a crecer en los activos que tenemos. Lo que queremos ahora es reforzar las cinco verticales que tenemos en gestión de activos. El private equity, venture capital, infraestructuras sostenibles, crédito e inmobiliario.
En 2022 han estado en el top 10 de mejores gestoras para Dow Jones, la única española. Y en la parte de fusiones, son el top 1 español. ¿Cuál es la clave para conseguir ser diferenciales en negocios tan diferentes?
Creo que es nuestra cultura. Somos una casa muy emprendedora. Los socios somos empresarios, con vocación de desarrollar nuestros negocios. No somos simplemente ejecutivos. Tenemos que desarrollar un negocio, y lo vamos transmitiendo a la organización. Cada socio responsable de un área tiene otros socios que van desarrollando otras, y vamos trasladando hacia los distintos equipos ese espíritu empresarial.
Otra cosa que creo que nos hace diferencial es que el cliente es lo primero, y el partnership no es solo una asociación de socios, si no entre nosotros y el cliente, y buscamos aportar una solución, la mejor a largo plazo. Es esa relación de largo plazo la que nos define y nos diferencia frente a otros. Y luego está la calidad de los equipos. El premio que nos han dado este año de gestora de secundarios creo que es el mejor que podíamos tener, porque no era esperado. Muchas veces te seleccionan, te llaman, tienes que prepararlo... Y puedes presentar las cosas de forma que te pueda beneficiar. Aquí no.
¿Cómo de importante es el hecho de que sean independientes?
Para nosotros es fundamental. El tener realmente independencia total a la hora de tomar las decisiones es algo que paga, y te ayuda a tomar decisiones basadas puramente en análisis, y de cara a los clientes, sin duda: que no piensen que podamos tener un conflicto, por el hecho de tener en el accionariado a alguna institución. Aporta desde los dos lados.
¿Cuál es su objetivo de patrimonio al que quieren llegar en la parte de la gestión?
Tenemos un plan estratégico que implica crecimiento orgánico y también estamos abiertos a crecimiento inorgánico. Nuestro mercado objetivo en el medio plazo es Europa, que es donde queremos seguir creciendo. Cada vez tenemos más inversores internacionales. La idea es, cada vez tener más cuota de mercado e inversores fuera de España. En España tenemos una cuota de mercado muy grande. Trabajamos con la mayor parte de instituciones y de bancas privadas, y deberíamos seguir creciendo, porque la tarta va a crecer para todos. Cada vez hay más inversión en activos alternativos, no solo institucionales. Esto debería hacer que en los próximos 5 años la tarta crezca mucho, y deberíamos duplicar nuestro mercado en España. Si a eso le sumamos todo el crecimiento que queremos tener en la parte internacional... Pero dependerá de si es puro crecimiento orgánico, o de si hacemos alguna compra fuera de España que nos permita entrar más rápidamente en algún mercado en concreto. Hemos hecho una apuesta fuerte por Italia, y queremos que se nos considere un player local.
¿Piensan dar el salto a Asia en algún momento?
Hoy por hoy nuestro mercado es fundamentalmente Europa. En Estados Unidos estamos, pero no tenemos un equipo de distribución, es un equipo de inversiones. Ahora creemos que tenemos que centrar el foco. Para nosotros Europa es un mercado que ahora tiene muchísimo potencial y ya tenemos mucho inversor en este Continente, y apalancándonos en eso creo que podemos crecer, y ese va a ser nuestro foco principal. También tenemos presencia en Latinoamérica, y nuestra idea es seguir desarrollando ese mercado, y Asia quizá venga en una etapa posterior.
En Latinoamérica, ¿están buscando algún mercado en concreto?
Donde más tiempo estamos dedicando es la zona de Perú, Colombia y Chile, que son mercados potentes desde el punto de vista de inversor institucional, y México también es interesante, pero le hemos dedicado menos atención.
En la parte de la gestión, tienen muchas estrategias diferentes. Dentro de vuestro catálogo de fondos, ¿cuál cree que se puede aventajar más del contexto económico que hay en este momento?
Todo depende de la rentabilidad que busques y del riesgo que quieras asumir. Tenemos todo el abanico: desde producto muy conservador y líquido, para que quien apueste por tener liquidez tenga un producto. Y creo además que hay ahora una oportunidad brutal en la parte de crédito. Ahora mismo hay una dislocación del mercado muy clara. Para que te hagas una idea, invertimos sobre todo en el mundo high yield en la parte conservadora, y ¿ahí qué es lo que buscamos? Un yield que pueda ir consiguiendo, y una apreciación como consecuencia de que las empresas paguen, y paguen a tiempo. No hacemos en esa parte apuestas sobre los tipos de interés, prácticamente no tenemos duración.
Somos analistas de crédito y queremos asegurarnos de que a las empresas a las que les prestamos dinero nos devuelvan a tiempo el dinero, nos paguen intereses a tiempo y buscamos su capacidad de atender los pagos a tiempo. Ahora creemos que hay una oportunidad histórica ahí porque los diferenciales están muy abiertos. En la parte de préstamos apalancados high yield hablamos de un diferencial de entre 550 y 700 puntos básicos, el momento en el que más abierto está el diferencial, cuando, en realidad, no esperamos que la tasa de impagos se vaya más allá del 3% aunque se produzca un periodo de ralentización o incluso una recesión.
Y ¿dónde se centraría para la parte del inversor menos conservador?
Es el otro extremo, la parte de venture capital, que es ilíquido, es tecnología, etc., invertimos sobre todo en primeras etapas, donde pensamos que hay más capacidad de creación de valor. En la parte de venture capital también ha habido una corrección fuerte, y eso se ha trasladado a todas las etapas, en las que ahora puedes entrar en rondas a una valoración más baja. Ahí se está produciendo una oportunidad muy grande. Invertir ahora en tecnología, sobre todo en primeras etapas, si encima lo puedes hacer a valoraciones más bajas, creemos que hay una oportunidad muy buena.
Después de una década de tipos al 0%, con las rentabilidades que se encuentran ahora y las expectativas de inflación de largo plazo en el 2,5% ¿es un momento histórico para construir carteras de renta fija?
Así lo creemos. La inflación está disparada, sí, pero creo que va a ir remitiendo. Lo normal es que en un año nos vayamos a niveles del 4%, 5%... y en 2024 nos vayamos a niveles normalizados de entre el 2% y el 3%. Ahí deberían situarse los tipos, en Europa no deberían irse más allá del 3%. Lo lógico es que vuelva a niveles neutrales, que está en el entorno del 2%, con unas inflaciones del 2,5%. Si te crees eso, que es por lo que nosotros apostamos, sí que hay una oportunidad histórica.
En los últimos años, con el panorama que había en los mercados, los activos alternativos han ganado mucho peso. Ahora que la situación vuelve a cierta normalidad, ¿cree que podría haber una reversión hacia activos más tradicionales?
Creo que esto está para quedarse. Te permite conseguir algo que no consigues con la parte de mercados líquidos. Puedes aspirar en deuda corporativa a rentabilidades muy interesantes, es verdad, pero está sujeto a volatilidad. Es un producto que te permite conseguir buenos binomios rentabilidad riesgo, va a seguir funcionando. Y creo que cada vez la tarta de los alternativos va a seguir creciendo.
¿Cree que la exposición de los inversores debería ser mayor en alternativos?
Sin duda. Es muy baja. Hoy por hoy es muy difícil ese número. De media, lo que estimamos nosotros es que no hay más de un 2% en alternativos, en todo el pocket de las bancas privadas. Hay algunas que están más evolucionadas, pero no debe haber más de un 2%, como mucho un 3%. Esto debería multiplicarse por 4.
En Venture Capital, de 100 empresas en las que termináis invirtiendo, ¿cuántas terminan en nada, cuántas tienen un retorno razonable, y cuántas acaban siendo una gran inversión?
Depende de los fondos y de las etapas. Si hablamos de fondos que invierten en las primeras etapas, el porcentaje de mortandad es muy elevado. Los ratios de pérdida te pueden llegar al 50%. Hay gestores que mitigan ese riesgo, y prefieren renunciar un poco a resultado a cambio de tener un ratio de pérdida más bajo, y hay algunos gestores consolidados americanos que a pesar de que invierten en primeras etapas tienen unos ratios de pérdidas relativamente bajos, del 20%. Pero lo que diferencia los retornos de un fondo a otro es la capacidad de conseguir compañías que te retornan el fondo entero, y eso ocurre. Eso es lo que distingue los gestores buenos de los malos: los que son capaces de acceder a las mejores empresas. Es un mercado complicado, por esto.
En fondos, ¿hacéis un análisis ESG propio?
Si. Tenemos nuestro propio scoring de sostenibilidad y de impacto. De hecho, tenemos un scoring ESG que lo usamos en todos los comités de inversión, para todos los asset class, salvo para venture capital, que por ahí no conseguimos sacar información suficiente como para hacerlo. Y luego está la medición del impacto, que va por otro lado, y que hoy por hoy lo estamos haciendo en la parte de private equity, que es el único fondo realmente de impacto que tenemos. En real estate, a parte de los fondos de valor añadido, tenemos un mandato del banco europeo de inversiones para invertir en desarrollo urbano sostenible para invertir en Andalucía, y ahí sí que hacemos sostenibilidad y las inversiones tienen que tener ese criterio.